4月经济数据出炉！消费恢复程度不及预期，什么信号？房地产、出口仍是主要支撑
来源：国新办 赵一帆/摄
5月17日，国家统计局发布了4月份主要经济指标运行情况数据。整体上，各项数据都有不同幅度的增长，但对比一季度，同比增幅有所放缓。
对于4月份经济表现，国家统计局新闻发言人付凌晖表示，受上年同期基数逐步抬高影响，多数生产和需求指标比3月当月增速有所回落。但从两年平均增速和环比增速看，经济运行继续保持稳定恢复态势。付凌晖还回应了价格数据走势、“碳达峰、碳中和”目标对于经济增速影响等问题。
接受券商中国记者采访的市场人士也认为，随着基数效应的逐步消退，在技术上会拉低同比增速，可能误判经济形势。
数据显示，1-4月全国规模以上工业增加值，全国服务业生产指数，社会消费品零售总额、全国固定资产投资（不含农户）、全国固定资产投资等同比增速较1-3月均有不同程度回落。
付凌晖表示，从4月份的情况来看，受上年同期基数逐步抬高的影响，多数生产和需求指标比3月当月增速有所回落。但从两年平均增速和环比增速来看，经济运行继续保持稳定恢复态势。同时，就业、物价总体稳定，新动能发展持续壮大，企业预期和效益改善。总的看，经济运行的恢复态势没有改变。
财信证券首席经济学家伍超明对记者表示，4月份工业增加值同比增长9.8%，低于WIND市场预期的11%，主要源于本月采矿业和电力热力等公用事业生产不及预期，如两者增加值两年平均增速分别较上月回落1.8和0.7个百分点，背后原因可能在于受碳中和碳达峰目标下环保趋严和去年投资萎缩较多影响。但4月份工业生产两年平均增速为6.8%，较3月加快0.6个百分点，表明工业生产端稳中有升、依旧较为强劲。
“在4月份出口超预期边际走强的带动下，制造业两年平均增速较上月大幅提高1.3个百分点，是本月工业生产边际改善的主因。”伍超明表示。
付凌晖强调，要看到，当前国际形势还比较复杂，全球疫情发展还存在不确定性，世界经济复苏前景还面临很多不确定因素。国内经济恢复仍处在恢复进程之中，恢复当中不平衡的现象还是存在的。近期，工业产品价格上涨比较快，加大了企业的生产经营压力。
红塔证券首席经济学家李奇霖指出，企业可能在边际减产，现在企业面临的问题是“增收不增利”，在原材料价格持续上涨的背景下，企业有可能会减少生产，等待原材料价格下滑，近期我们也能看到不少企业已经开始减少乃至停止接单了。
对于消除基数效应影响，伍超明表示，后期随着基数效应的逐步消退，在技术上会拉低今年的同比增速，使宏观经济指标增速呈下降趋势，容易产生基数错觉，可能误判经济形势。可以通过同时对比同比、环比以及对比经济指标离其潜在增速水平的缺口等方面综合判断。
4月份主要经济指标中，社会消费品零售总额同比增速低于市场预期最多。4月份社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均增速为4.3%，较上月大幅回落2个百分点。
而根据WIND统计，市场机构对于4月社会消费品零售总额同比增速预期的平均值为23.8%。
李奇霖表示，4月疫情对居民消费的影响已经不大了，毕竟清明节的时候，出游人数已经达到了疫情前同期的94.5%。在这样的情况下，消费恢复的依旧比较慢，应该是居民的资产负债表出现了变化，使得居民的消费意愿维持在较低水平。
民银智库高级研究员王静文对券商中国记者表示，从收入端看，居民收入增速放缓和分化加剧，不利于消费回升。4月调查失业率回落0.2个百分点至5.1%，但1-4月新增就业人数仍然低于2018年和2019年同期。从负债端看，居民杠杆率连创新高会限制居民的可支配收入增长。
根据中国社科院报告，今年一季度居民部门杠杆率下降0.1个百分点，从2020年末的62.2%降至62.1%，为2012年以来首次季度性杠杆率下降，但仍处于较高水平，后续会继续对消费形成挤出。
伍超明分析，消费修复大幅低于预期，原因主要有四：
一是餐饮消费改善依旧偏慢，如4月份餐饮收入两年平均增速仅为0.4%，较上月还回落0.6个百分点；
二是受汽车缺芯和前期促消费政策的透支效应影响，汽车消费边际明显走弱，如4月份汽车零售两年平均增速较上月大幅回落2.6个百分点；
三是本月文化办公用品、食品饮料、日用品、通讯器材等消费品增速高位均有所放缓；
四是居民收入特别是低收入群体收入恢复偏慢，对消费形成最主要制约，如一季度农村外出务工劳动力收入两年平均增速为2.4%，远未恢复到疫前水平，且低于同期全部居民收入增速4.6个百分点。
民生银行首席研究员温彬认为，除家电类商品外，其余商品类别商品零售额两年平均增速均正增长，而家电类商品消费的负增长，或由于房地产调控政策从严，对相关产业链形成影响。
不过，付凌晖认为，一季度消费在三大需求当中的贡献率已经回升至最大。后期消费会继续发挥稳定器作用。
1-4月房地产开发投资同比增长21.6%，两年平均增长8.4%，较一季度回升0.8个百分点，继续保持强韧性。销售端，1-4月份全国商品房销售面积两年平均增长9.3%，略低于一季度的9.9%；商品房销售额两年平均增长17.0%，低于一季度的19.1%。
70个大中城市房价则显示4月份各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略有扩大。王静文表示，这同4月居民部门新增中长期贷款再创历史同期新高互相印证。在国家通过“三道红线”+“两个上限”+“两集中”加大房地产调控力度之后，房企拿地和新开工的速度在放缓，但加快了施工和周转速度。
数据显示，1-4月新开工增速由一季度的28.2%回落至12.8%，但施工面积增速仅由11.2%回落至10.5%，与此同时，商品房待售面积增速由-1.65%小幅回升至-1.57%。
“由于库存不足以及房企加快周转策略影响下，房地产开发投资仍然保持韧性。”王静文说。
温彬认为，未来，房地产调控从严将对房地产投资形成一定压力，但租赁住房布局加快、企业资金周全需求增加等或将促进房地产投资保持韧性。
今年前4个月我国外贸成绩单亮眼，4月当月进口增速更加创近10年新高。付凌晖表示，今年进出口保持了较快增势，超出了社会预期。这显示了中国外贸的韧性和潜力。下阶段，外贸保持增长、稳中提质有基础。尽管近期部分国家疫情出现了变化，但全球经济复苏态势仍能够延续，这对全球需求增长有支撑。
付凌晖指出，从国内来看，国内生产恢复比较好，我国工业行业门类齐全，工业生产恢复的各方面保障条件不错，能够有效应对外部需求的变化。在去年的疫情过程中，中国展现了应对外部需求变化的调整能力。中国坚定推动对外开放，支持外贸发展的政策仍然会继续发挥作用。总的看，外贸仍然会保持一定的增长。
近期大宗商品涨价话题炙手可热。4月份PPI同比上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点，涨幅创下了三年半以来的新高，有分析认为，未来几个月PPI涨幅还将进一步扩大，并且在第二季度出现全年的高点。
付凌晖表示，PPI同比涨幅扩大有几方面的因素：一是上年同期基数较低的影响。二是国内经济逐步恢复，需求逐步改善。三是国际大宗商品价格上涨对国内输入性的影响。
“从这三方面来看，主要原因是上年同期基数较低，对当月涨幅扩大的影响比较大。”付凌晖强调，下一阶段，基数的影响对于PPI涨幅扩大的抬升作用会降低。
PPI上涨压力是否会传导到CPI，导致居民消费价格的上涨也是市场普遍关注的问题。
对此，付凌晖表示，PPI对CPI肯定会有传导，但是总的看，因为中国的工业行业门类比较齐全，产业链条比较长，上游向下游的传导是逐步递减的。从这几年特别是2016年的情况来看，PPI向CPI的传导整体上并不是那么明显，主要原因是下游的市场竞争非常充分，市场供给能力是比较充足的。
从全年来看，目前的粮食生产总体稳定，库存保持比较高的水平，食品价格有望保持总体稳定。中国经济整体处于恢复进程中，很多需求方面的指标，比如投资、消费指标的增速还没有恢复到疫情前水平。同时，从供给端来看，生产供给总体恢复是较好的，供求关系也不支持价格大幅上涨。
付凌晖表示，从国际来看，主要是部分国家的疫情出现了新的变化，可能对世界经济恢复前景造成一些不利的影响。
从国内来看，主要还是短期内国际大宗商品价格上涨对国内部分上游行业原材料价格的推动，可能会对下游的一些企业生产经营带来一定压力。对于PPI上涨带来的影响，作为企业整体，价格上涨有利于企业效益改善，但对于下游行业的压力需要引起重视，采取有效措施，加强原材料市场调节，推动企业平稳健康发展。
付凌晖表示，对于碳达峰、碳中和问题，社会上热议得比较多。总的来看，中国仍然是世界上最大的发展中国家，实现碳达峰、碳中和从目前来讲压力比较大。从经济发展的条件来看，我国经济正处在由过去的粗放型、高投入、高消耗增长向节约型增长转变。从发达国家的历史经验来看，确实要看到，对于实现碳达峰、碳中和的要求来讲，压力还是比较大。
同时也要看到，推进碳达峰、碳中和也会创造出新的需求。比如，节能环保行业、相关的节能技术以及碳排放技术，都能创造出新的增长点。对于经济增速的影响还需要观察。
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